东兴证券日美财长关键时刻通话，为何难阻日元汇率滑向40年新低？

日本央行“放鹰”，似乎也难改日元颓势。

继上周在160关键点位反复震荡后，6月23日，日元兑美元汇率继续维持疲弱走势，盘旋在1美元兑换161.93日元附近。

在外汇市场上，日本当局的“防线”为2024年7月创下的1美元兑换161.96日元的汇率水平。日元后续若跌破这一水平，意味着创下近40年来的低点。截至目前，日元汇率距离这一“防线”仅一步之遥，市场对日本当局可能出手干预汇市的预期不断升温，但不少分析认为，仅凭单次干预很难扭转日元的下行趋势。

上周，日本央行刚刚将政策利率调整至1%，为31年来的最高位，也是日本央行退出负利率政策后持续收紧货币政策的关键一步。

24日，日本央行最新公布的6月货币政策会议审议委员意见摘要显示，多数委员关注原油等供给冲击带来的通胀上行风险，倾向于继续渐进加息。

日元汇率逼近40年新低（来源：新华社）

美日财长沟通时机微妙

23日，在日元汇率短暂触及1美元兑161.93日元的低点后，出现了小幅反弹。而波动时点恰好是日美财长进行线上磋商的时间段。

日本财务大臣片山皋月23日证实，她已与美国财长贝森特通电话。“日美之间已经建立了牢固的共识，即在必要时应采取大胆行动，”片山表示，“这一共识完全没有改变。我们的合作与协调变得更加强劲了。”但她拒绝就当前汇率水平进一步评价。

片山将此次通话定性为上周末在法国举行的七国集团（G7）会议的后续沟通。她还透露道，双方交谈了近一个小时，全球金融市场状况、中东局势和霍尔木兹海峡的最新事态发展，都是双方讨论的内容。

外界纷纷猜测，日本政府和日本央行可能在磋商时间段实施了“小规模”的日元买入干预和向金融机构询问汇率水平的“汇率检查”，致使日元贬值暂时踩下刹车。不过，日本当局是否继4月底5月初后又一次干预汇市，以及干预的规模究竟多少，最终会在日本央行7月底公布的相关数据中有所体现。

此前，日本央行数据显示，日本财务省与央行在4月30日至5月底期间，累计动用约‌11.73万亿日元救市，尽管干预后，日元汇率从160.70的高点迅速拉回155-156区间，但效应消退极快。

至于缘何干预的效果收效甚微，牛津经济研究院高级日本经济学家山口範大（Norihiro Yamaguchi）此前对第一财经总结道，美国经济的持续复苏、美日利差不断扩大，再加上日本财长前景的不稳定，均导致日元疲软/美元走强。

在美联储与日本央行6月议息会议后，美国联邦基金利率目前在3.50%~3.75%区间，日本的政策利率为1%，两者之间的差距有超250个基点；与此同时，10年期美债收益率约4.45%，日本10年期国债收益率约2.65%，两者之间的差距约180个基点。这就意味着，通过卖出日元投资高收益资产获取利差的吸引力依旧存在。也正是基于此，山口範大也表示，如果最新数据显示日本央行与财务省再度干预外汇市场，他并不觉得奇怪。

下一个关口是多少

日本企业（中国）研究院执行院长陈言告诉第一财经，此次美日财长会面刚好卡在美元兑日元逼近关键关口的节点，时机颇为微妙：一方面日本当局可借此向美方沟通日元贬值带来的压力，试探美国对日本干预汇市的态度；另一方面也能通过这场会面向市场传递监管层关注汇率波动的信号，提前压制日元过快贬值的势头。“不过从当前利差格局来看，除非美日货币政策方向出现实质性转向，否则单纯口头沟通或是临时干预，很难根本扭转日元的弱势走势。”他说道，“外汇市场规模庞大，日本政府能拿出的日元规模有限，干预效果仅是‌暂时‌的，无法改变疲软态势。”

三井住友信托银行纽约分行交易员山本武（Takeru Yamamoto）认为，“日本当局可能希望通过日美会谈传递一个信号——他们正在与美国协调行动，干预的门槛并不高。虽然干预担忧加剧，但日元的根本性疲软并未改变，美元兑日元本周可能测试162关口。”

澳大利亚国民银行外汇策略主管阿特里尔（Ray Attrill）表示，当前美元兑日元面临双重力量牵制：“上方是干预风险，下方是做空日元的持续套利吸引力。”他表示，在162~163区间内，市场可能再次触发日本当局入场干预。

上述最新公布的审议委员意见摘要显示，与会委员表示，在6月加息之后，如果经济和物价走势符合预期，日本央行仍必须维持进一步加息的立场。鉴于当前金融环境宽松，继续提高利率是合适的。一位委员表示，日本央行必须每隔几个月加息一次。日本央行必须尽早将政策利率上调至接近中性水平，以避免未来出现大幅、急剧地加息。

目前，市场机构对后续日本央行加息路径判断存在一定差异，但方向趋同。比如，高盛预计，日本央行将维持大约每半年加息一次的节奏；三菱日联预计，年内晚些时候还有一次加息。陈言认为，日本央行后续大概率维持谨慎节奏，以半年至一年一次的频率渐进加息，若出现通胀快速升温、日元大幅贬值的特殊情况下，央行可能会考虑提前加息。

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