核心要点金投策略
部分以 “低价黄金产品” 为定位的珠宝企业，已开始就金价上涨发出警示。 过去一年，金价大幅攀升，在衰退担忧与宏观经济不确定性的推动下创下历史新高，且预计明年将继续上涨。 为应对这一局面，部分企业选择上调产品价格，另有企业则在探索打造高品质产品的其他路径。
2025 年 4 月 29 日，悉尼 ABC 精炼厂的冶炼车间内，一名精炼师手持刚从铸模中取出的金块。
在全球经济动荡的背景下，贵金属价格正不断攀升。
其中，金价在过去一年涨幅尤为显著，超过 50%。对于那些以 “低于传统奢侈珠宝品牌价格” 为卖点、主打黄金项链、黄金耳环等精品金饰的中型珠宝企业而言，黄金期货价格的上涨可能会带来麻烦。
高盛指出，尽管黄金价格常受市场波动影响，但过去一年，出于对经济衰退的担忧和市场不确定性，投资者持续增持黄金。目前，黄金正朝着 “连续三年实现两位数涨幅” 迈进，甚至在本周政府停摆期间创下历史新高。
周二，金价有史以来首次突破每盎司 4000 美元，且目前尚无放缓迹象。
瑞银（UBS）分析师上周在报告中指出，利率下降、美元走弱以及政治不确定性，都将继续推动金价上涨。
“我们目前预计今年黄金流入量将达到 830 公吨，几乎是年初 450 公吨初始预测的两倍，” 瑞银分析师在报告中写道，“黄金面临的主要风险在于美国经济增长超预期，以及美联储因通胀意外上行而被迫加息。”
高盛上月末发布的一份报告也预测了金价的上涨趋势，认为到 2026 年年中，金价将上涨 6%，达到每金衡盎司（贵金属计量单位）4000 美元。该报告将黄金买家分为两类：一类是 “坚定买家”，会持续购买黄金；另一类是 “机会主义买家”，仅在 “认为价格合适时” 入市。
分析师表示，预计各国央行将在未来三年继续增持黄金。
分析师莉娜・托马斯（Lina Thomas）写道：“我们的理由是，与发达市场央行相比，新兴市场央行的黄金持仓比例仍显著偏低，且作为更广泛多元化战略的一部分，它们正逐步提高黄金配置比例。”
此外，世界黄金协会（World Gold Council）7 月的调查数据显示，约 95% 的央行预计未来一年全球黄金持仓量将增加。
黄金期货背景
除了上述不确定性金投策略，全球经济本已因唐纳德・特朗普总统推出的关祱政策调整而动荡不安。尽管特朗普在 8 月明确表示，黄金不会被征收关祱，且来自瑞士的金条也不受美国 39% 关祱的影响，但他对其他国家加征的高额关祱已扰乱了全球供应链。
对珠宝商而言，贵金属价格上涨可能引发担忧。潘多拉（Pandora）、西内特（Signet）等大型零售商已表示，正考虑通过涨价或采用替代生产方式，来抵消金价上涨带来的冲击。
而像 Mejuri 这样以 “低价黄金产品” 为定位的珠宝企业，也感受到了压力。
Mejuri 主打 “比竞争对手更实惠的黄金及奢侈珠宝”，该公司上月宣布，由于黄金、白银成本上涨及关祱影响，不得不上调产品价格。
“尽管我们已尽一切努力消化冲击，并维持大家对我们产品的品质与工艺期待，但 9 月 29 日（周一）起，大家会看到部分产品价格调整，”Mejuri 在给客户的邮件中写道，“我们正积极应对这些变化：优化供应链、加强采购环节，并在设计时充分考虑定价因素。”
该公司还表示，正开发 10K 纯金等新产品，以在保持产品品质的同时维持亲民价格。目前 Mejuri 暂未对此事进一步置评。
“一种恐慌指标”
由于金价持续上涨且无放缓迹象，部分珠宝企业被迫在定价与产品上寻求创新。
潘多拉在 8 月发布的第二季度财报中提到，受黄金、白银价格上涨影响，公司利润率受到 0.8 个百分点的冲击，并计划通过部分价格调整来抵消这一阻力。西内特则在 9 月初最新的财报电话会议中表示，其销售额同比下降 7%，主要原因是黄金成本上涨超过 30%。
主打精品珠宝的 BaubleBar 推出了大量 “半精品” 黄金饰品，该公司联合创始人丹妮拉・亚科博夫斯基（Daniella Yacobovsky）表示，这一策略在一定程度上帮助公司规避了金价上涨的冲击。
BaubleBar 的 “半精品” 珠宝采用 “纯银基底外镀厚层高品质 18K 金” 的工艺，从而避免了纯金珠宝的高昂成本。该品牌的 “半精品” 耳环价格区间在 50 至 150 美元之间。
“我们发现消费者对‘半精品’珠宝的兴趣确实大幅上升，” 亚科博夫斯基向 CNBC 表示，“我认为这类产品为消费者提供了纯金珠宝之外的绝佳选择…… 消费者能以更低价格获得与纯金珠宝相近的高品质体验。”
不过亚科博夫斯基也指出，如今影响全球经济的重大事件发生频率甚至高于五年前，这一现象令人担忧。她表示，自己 “很久没有在行业中见过” 像金价暴涨这样剧烈的波动了。
她认为，企业的关键在于充分利用自身能力做出明智决策。
对于同名珠宝公司的首席执行官亚历克西斯・比塔尔（Alexis Bittar）而言，“明智决策” 意味着加大镀金饰品的投入（相比纯金可节省成本），同时小幅上调新品价格以匹配成本。
但比塔尔表示，公司不会对现有产品重新定价。
“你需要不断在关祱与金价上涨之间寻找平衡，同时维持自己一贯的定价区间，” 比塔尔说，“从消费者角度看，他们其实不太在意（成本上涨）。他们隐约知道金价在涨…… 但在心理上，他们对消费金额有一个潜在预期，一旦价格远超这个预期，就会把部分消费者拒之门外。”
比塔尔表示，其公司发现消费者态度趋于 “谨慎”，但消费支出的减少可能更多与纯金产品相关，而非镀金产品；且高收入消费群体比中低收入群体更愿意接受涨价。
即便是主营穿耳服务、同时销售黄金饰品的 Rowan 公司，也可能因行业剧变面临挑战。该公司首席执行官路易莎・施耐德（Louisa Schneider）向 CNBC 表示，很难想象还有哪个行业的原材料成本能像黄金这样剧烈上涨。
宾夕法尼亚州阿德莫尔市萨伯班广场的 Rowan 穿耳工作室门店。
由于穿耳需使用医用钢或钛金属以确保愈合效果，Rowan 通常会在这些材质表面镀 14K 金。施耐德表示，由于公司必须遵守特定健康安全标准，这种工艺在一定程度上让公司 “免受金价上涨的直接冲击”。
尽管如此，施耐德仍透露，Rowan 在第三季度初不得不上调部分黄金产品价格。她表示，消费者愿意接受这一调整，因为公司的穿耳服务均由专业护士操作。
“金价是一种恐慌指标。因此，在我看来，当前局面相当令人担忧，” 施耐德说，“我们预计当前金价不会大幅下跌 —— 甚至可能继续维持高位。因此，我们将继续采取对冲措施，并与供应商保持密切合作。”
施耐德认为，金价正处于 “拐点”，这对所有珠宝企业都是担忧的源头，尤其是那些面向非奢侈品消费者的企业 —— 这类消费者对价格变化的容忍度较低，企业难以通过涨价来抵消成本压力。
她表示，归根结底，即便 Rowan 未受严重冲击，当前金价走势也为整体经济敲响了警钟。
“目前黄金需求并非来自‘想佩戴黄金的消费者’或‘生产需用黄金作原料的行业’，” 施耐德说，“而是源于对美元不确定性的担忧导致的黄金囤积，这种情况是我们从未见过的。”
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责任编辑：郭明煜 金投策略
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